五粮液上半年保持“稳中有进”，“战略机遇期”已来临

用全面、稳中有进辩证、粮液略机长远的上半眼光来看五粮液半年报，方能看懂五粮液的年保发展大势，来自行业、持战机构、遇期已临渠道商和消费者对于五粮液当下发展的稳中有进肯定与未来发展的良好预期，再次证明五粮液始终是粮液略机酒业高质量发展的重要引擎和引领力量。

8月28日晚间，上半五粮液发布2024年半年报。年保报告显示，持战今年1-6月，遇期已临五粮液实现营业收入506.48亿元，稳中有进同比增长11.30%;实现归母净利润190.57亿元，粮液略机同比增长11.86%。上半

其中，二季度，五粮液实现营收158.15亿元，同比增长10.08%;实现归母净利润50.12亿元，同比增长11.50%。目前，白酒行业超过百亿营收的企业只有14家，这也意味着仅仅二季度，五粮液就增长了一个超百亿企业的体量。

从半年报来看，五粮液上半年发展继续实现质的有效提升和量的合理增长，不仅是五粮液高质量发展“量增质升”的集中体现，也是五粮液下半年乃至中长期发展的底气和根基。

“稳中有进”的发展态势

从宏观经济来讲，国家提出了稳中有进的要求，“稳”是经济安全观的要求，也是经济高质量发展的前提，“稳”是“进”的基础，“进”是“稳”的手段。纵览五粮液上半年发展，稳住了高质量发展趋势，稳住了市场预期，市场整体量、价均保持进的态势。而半年报业绩，证实了五粮液上半年发展保持“稳中有进”态势。

首先，高质量发展态势稳。上半年，五粮液半年营收首次突破500亿，经营活动产生的现金流量净额为134.28亿元，为上市以来上半年经营活动产生现金流量净额最高，同比增长18.52%，核心指标与关键指标均保持高增长。更是自2016年起，连续9年上半年营收、净利润实现同比两位数增长，穿越上一轮行业深度调整和本轮行业高质量转型周期，稳健增长势头喜人。

其次，市场预期稳。数据显示，五粮液2024年上半年合同负债同比增加123.55%，环比增加61.62%，显示了五粮液经销商极强的打款意愿。此外，五粮液专卖店达到1749家，半年新增87家。数据显示，在市场预期不足的当下，渠道商对于五粮液保持充分的发展信心。

有山东头部大商也向酒业时报表示，酒类市场持续向一线名酒集中，而五粮液作为白酒龙头拥有充分的品牌、品质、资本、市场、营销、文化等综合优势，近几年来市场营销策略更是极具针对性，因此必然是酒类渠道商穿越市场周期的关键品牌。

发展态势“稳”的同时，五粮液在量、价等方面均实现了有效的“进”。

从产品层面来看，五粮液高端产品上半年实现营收392.05亿元，同比增长11.45%;其他酒产品实现营收79.06亿元，同比增长17.77%，从高端酒到大众酒的全面增长，进一步彰显了五粮液全产品矩阵、全价格带、全渠道覆盖、全消费场景的优势，也为五粮液下半年发展进一步打下坚实基础。

不仅是量，五粮液终端价格也表现优异，市场去库存成效显著，市场普遍处于中低水平库存状态，终端和渠道补货意愿强劲。

调研显示，春节以来，千元价格带五粮液产品价格保持了稳中略升的态势。五粮液1618和39度五粮液，通过“宴席活动+扫码红包+终端排名”的组合，实现了动销、宴席双增长。五粮浓香酒则通过坚持“监测、预警、核查、处置、追究”五位一体的全链路市场管理体系，开展自营品牌价值回归专项行动，主销产品价格稳中有进。

中金公司研报就指出，五粮液核心大单品第八代五粮液动销处于行业前列，中秋、国庆旺季批价具备上行基础。而五粮液1618和低度五粮液也保持着较好势头，产品矩阵发力助力五粮液业绩稳步兑现。

值得一提的是，低度白酒是五粮液为代表浓香型白酒的传统优势领域，从国际市场来看，也代表了未来酒类消费趋势，显然在低度市场的布局，也为五粮液中长期发展奠定了基础。

发展“稳”、市场“进”的背后，究其根本是五粮液迎着行业调整与消费趋势，极强的品牌与营销策略的精准性和匹配性。以五粮液产品为例，上半年，五粮液围绕渠道生态做好市场建设，坚定扶商、优商、强商;高水平推进“三店一家”工程建设，完成634家专卖店的第五代门头升级、639家“五粮浓香·和美万家”集合店建设。发力宴席活动，抢抓宴席场景消费机会，宴席活动服务消费者近300万人次。

在品牌层面，五粮液再度携手央视开展春晚、秋晚“和美好礼”独家冠名抽奖活动;开展“幸福中国年”主题营销活动;深度融入博鳌亚洲论坛、APEC中国工商领导人峰会等国际高端平台活动，启动2024“和美全球行”主题活动、携手四川博物院举办川酒文化历史探索之旅主题文化活动;举办第三届五粮液和美文化节，开展五粮液玫瑰婚典520特别活动;积极推进与湖南卫视《歌手2024》《中餐厅8》合作，延续了“天天有声量、月月有爆款”的高质量传播态势。

开展有效市场营销与品牌建设，提振渠道和终端信心，开展良好的消费服务，持续擦亮金字招牌，让五粮液上半年“稳”的基础更牢固、“进”的动力更强劲，实现时间过半、任务过半，为全年目标实现和引领酒业新一轮发展奠定了基础。

五粮液战略机遇期已来临

五粮液上半年优异表现的背后，下半年发展走势更彰显机遇。

从宏观层面来看，我国经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势，新动能新优势加快培育，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定，健全推动经济高质量发展的体制机制，为以高质量发展全面推进中国式现代化等一揽子措施的实施，极大地为消费、出口和投资创造了支撑，形成对酒类消费的有效拉动。

从行业层面来看，虽然全行业竞争加剧、品牌分化、预期不足等挑战依然存在，但行业发展的积极因素和有利条件也在不断积累。从供给侧来看，以五粮液为代表的名酒企业，进行了有效的市场策略调整，逆行业调整空间充足，从需求侧来看，随着上半年以餐饮旅游为拉动，酒类市场去社会库存有效推进，下半年中秋、国庆、春节旺季来临，市场总体处于需求增长态势。

从企业层面来看，五粮液部署了一系列的品牌、产品、文化、营销、管理等重大改革举措，有力破解了制约发展的体制机制障碍和结构性矛盾，从五粮液自身到经销商、终端商，积极性、主动性和创造性大大提高，发展活力空前。

实际上，五粮液已经面向未来发展进行了战略布局。例如，五粮液于7月举行了经典五粮液战略发布会，经典五粮液全系产品由经典10、20、30、50四款产品构成，每一款都是对传统梅瓶设计的经典传承，既保持了产品的纯正性、一致性，也增强了产品的等级性与辨识度。在中国酒业协会理事长宋书玉看来，作为五粮液追求极致传统与现代、极致五粮精华、极致五行平衡、极致恰到好处、极致价值表达的经典之作，经典五粮液是再创世界名酒的价值典范，赋予了五粮液在高端和超高端产品的市场优势。

在国际化方面，面对全球70亿人口的巨大市场，五粮液也动作频频：以“和美”为纽带，积极展开多元化的品牌活动，不断推动中国白酒走向世界，传递“和美”力量，不断探索中国白酒国际化的新方式、新路径。纵观全球，立足于本土文化的品牌赋能是企业走向世界的根基，五粮液向世界传递“和美”文化理念的同时，也为中国品牌的国际化发展寻找到了新的发展方向。

更为重要的是，五粮液面向未来的部署与建设步伐仍在前进。

稳的发展势能，中长期的部署，意味着五粮液经过持续的调整，战略机遇期已经来临，而越来越多机构也持续看好五粮液机遇。据不完全统计，上半年，共有中金公司、国信证券等47家机构对五粮液给出了“买入”或“增持”评级。其中，给出“买入”评级的高达39家，给出“增持”评级的为8家，显示了机构和投资者对于五粮液未来发展的信心与较高预期。

此外，现金分红是实现投资回报的重要形式，更是培育资本市场长期投资理念，增强资本市场活力和吸引力的重要途径。随着五粮液公司的成长和发展，给予投资者合理的投资回报，让广大投资者分享五粮液业绩增长的红利，既是五粮液持续高质量发展的体现，更能坚定资本市场和投资者的信心。

数据显示，上市以来，五粮液不断提升分红率，截至目前，五粮液已累计现金分红941亿元，占上市以来五粮液累计实现的归母净利润的46.75%，是从资本市场募集资金总额38亿元的25倍。现金分红已连续4年每年超过100亿元，其中2023年度分红181亿元，占四川175家上市公司分红总额的31.14%，位列第一;分红总额深市第三，连续9年深市白酒上市公司第一;2023年度分红率60%，同比增长5个百分点，年度增幅为高端白酒最高。若按照2024年业绩两位数增长，即使分红率保持不变，目前五粮液股息率已然超4.3%，PE(TTM)14倍，投资性价比凸显。

未来，五粮液将充分发挥优质大市值上市公司示范引领作用，坚持以实实在在的举措回报投资者，继续稳步提升分红率，持续推动股息率提高，为建设中国特色现代资本市场多作贡献。

可以看到，加速迈向世界一流企业的五粮液，正继续以价值的高度、传承的深度、情怀的广度、未来的宽度，成为酒业增长重要的稳定器和动力源。